每日热门：晨会集萃

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时间 :2023-04-06 10:39:03 来源 : 天风证券股份有限公司

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《策略|3 月极简复盘：十张图看关键变化&核心逻辑》投资策略专题1、3 月复盘要点包括：1）大类资产表现：AI 引领科技热；2）历史经验，TMT 板块成交额占比大幅提升后，短期可能不会马上结束，行情进入亢奋和轮动补涨阶段；3）基于预期演绎的主题行情可能在4 月下旬暂告一段落；4）牛市主线都来自产业周期，而且通常“炒新不炒旧”；5）半导体基本面可能即将触底，有望看到周期与技术共振；6）制造和消费领域的新技术/低渗透方向同样值得关注；7）“中特估”热度持续，央国企/低估值资产如何重估？；8）欧美银行业危机暂未给全球流动性带来太大冲击；9）反而在银行业危机后，年内加息预期被大幅扭转；10）美国2月CPI 和PCE 环比增速均边际放缓。2、3 月核心观点：1）当前仍然是主题的亢奋阶段，4 月中旬左右关注点可能回到报表。2）全年来看，今年的主要格局还是〖中美共振去库存〗，对应主题和产业投资的大年，核心是新技术、新产业、新政策。

(资料图片仅供参考)

风险提示：国内宏观下行压力超预期，4 月财报季业绩不达预期风险，石油减产增加通胀不确定性，海外银行业危机蔓延等。

《银行|3 月社融前瞻：强信贷态势有望延续》

1、我们预计3 月社融存量增速为10.23%左右，存量增速与上月持平。预计3 月单月社融新增4.97 万亿元，同比多增3169 亿元。增量结构来看，我们预计人民币贷款继续同比多增，仍是新增社融的主要支撑项，企业债券融资同比少增对社融增量形成拖累。2、信贷“开门红”有望圆满收官，结构改善依然可期。今年1、2 月社融增量连续超出市场预期，呈现出“强现实、弱预期”的特点。3 月PMI 数据为51.9%，仍然高于临界点，印证经济基本面仍在修复通道中，1 季度信贷“开门红”有望圆满收官。随着经济的修复和居民预期的改善，制造业等实体企业的对公信贷需求回暖、居民购房和消费信贷需求提振，银行信贷投放结构有望改善，无论是信贷质量还是定价都有望随之修复。推荐宁波银行、招商银行、农业银行、成都银行。

风险提示：宏观经济疲弱，信贷需求不足，政策力度不及预期《建筑建材|高纯石英：好砂难求，行业景气持续向上》

1、石英砂价格攀升，带动坩埚涨价：国产高纯石英砂由去年年中的5 万元/吨涨至23 年3 月的14 万元/吨，由于海外长单多数被锁定，国内Unimin高纯石英砂的代理商为北京雅博，目前国内进口高纯石英砂为边际定价，且更为紧缺，涨幅较国产砂更大。2、石英坩埚在硅片的成本中占比较小，价格敏感性相对硅料更低，因此我们认为装机高景气预期下后续涨价空间仍存。坩埚层面，目前行业32 及36 寸石英坩埚分别达到1.3、1.8 万元/只（为石英股份21FY 坩埚整体均价的6 倍以上）。3、投资建议：从光伏整个产业链看，石英砂为今年最为紧缺环节，后续价格仍然看涨。材料端，推荐凯盛科技（合成石英，与电子组联合覆盖），建议关注石英股份（电新组覆盖）、江瀚新材、中旗新材等。坩埚层面，在上游优质原材料紧缺背景下，持续看好长单锁定海外优质砂企业，可关注欧晶科技。

风险提示：下游需求不及预期、海外企业扩产超预期、合成石英进展超预期

《家电|周观点：海外主要家电公司和北美五大运营商22 年年报总结——23W14 周度研究》

1）对复苏链条继续保持乐观，尤其是与更新/二手房交易关联度较高的白电板块。地产销售的修复一方面有利于改善当期交房及未来新房相关的需求，另一方面经济周期向上也有利于存量需求及结构提升（详见“坚定向前——家电行业2023 年度策略”）。奥维云网数据亦指出4 月空调内销排产+34.3%。2）对AIGC 在家电领域中的应用保持乐观，尤其是家电中算力相对较强的扫地机器人、平板电视等，或将成为未来智能家居重要的入口。海外主要家电公司22 年年报总结：市场需求、通胀、供应不稳多因素作用下，22 海外家电公司业绩承压。标的方面，推荐：1）复苏链条：

美的集团、格力电器、海信家电、海尔智家、老板电器、小熊电器、飞科电器、公牛集团等；2）智能家居链条：科沃斯、石头科技、海信视像，建议关注萤石网络等。

风险提示：三方数据偏差风险，疫情扩大，房地产、汇率、原材料价格波动风险等。

《环保公用|东方电气的“氢”实力如何？》

1、十余年深耕，积极推进氢能“制-储-运-用”全产业链布局。2022M8东方氢能产业园正式投运，是国内首个制储用一体化多场景氢能全产业技术应用示范园，为中国氢能产业的发展提供强大的技术、装备、应用和系统方案支持。2、氢燃料电池端：千亿级市场有望启动，先行者有望深度受益。伴随中国氢燃料电池的快速发展，我们测算2030 年中国氢燃料电池系统市场规模或达1168 亿元，CAGR9=57%。3、加氢站：2025 年市场规模有望达100 亿，东方电气前瞻布局有望受益。东方电气前瞻布局加氢站领域，2022 年参建的国内首个管道输氢母子加氢站已在攀枝花市正式运营，公司实力突出，有望受益于中国加氢站批量落地。4、制氢端：

东方电气已完成从“装备制造”向“系统集成”的延伸转变。作为氢能行业领航者，东方电气全面布局“制-储-运-用”全产业链，实力突出，建议关注【东方电气】。

风险提示：火电投资不及预期、抽蓄行业竞争加剧风险、核电/气电/风电等电力投资低预期、技术研发不及预期、市场份额下滑

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